近日，如是金融研究院院長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管清友就《雙循環(huán)與新基建》為題發(fā)表演講。管院長(zhǎng)表示，在雙循環(huán)、新基建的背景下，我們正處于一個(gè)變化的新時(shí)代：
1、國(guó)內(nèi)環(huán)境發(fā)生了變化。未來(lái)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變不是“要不要干”，而是“怎么干好”的問(wèn)題。
2、在貨幣政策常態(tài)化、注冊(cè)制改革背景下，很難出現(xiàn)高估值、高溢價(jià)情況，未來(lái)資本市場(chǎng)的投資邏輯和方式要發(fā)生改變，避免出現(xiàn)一二級(jí)市場(chǎng)估值倒掛情況。
無(wú)論是今年還是未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間，在我們有生之年，遇到了一個(gè)新的時(shí)代，這個(gè)新的時(shí)代不只是“喊喊口號(hào)”的新時(shí)代，而確實(shí)是一個(gè)可以在歷史教科書(shū)里看到的變化之年。雙循環(huán)、新基建與每個(gè)人密切相關(guān)
我今天想著重從《雙循環(huán)與新基建》角度和大家分享一下最近幾年的觀察。在這樣一個(gè)不確定的時(shí)代，每一個(gè)人都充滿了緊張感、焦慮感。無(wú)論你是來(lái)自于政府、投資機(jī)構(gòu)，還是創(chuàng)業(yè)企業(yè)，過(guò)去只是在電視上看看而已的一些因素，現(xiàn)在要作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)或者是投資當(dāng)中的一個(gè)考量了。新基建，就是現(xiàn)在必須要認(rèn)真學(xué)習(xí)、認(rèn)真思考、認(rèn)真考量的一個(gè)事情。中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人在5月份，正式提出了國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)這樣一個(gè)構(gòu)想。這個(gè)事非常重要，大家不要覺(jué)得這個(gè)宏大的命題或者是發(fā)展跟你沒(méi)什么關(guān)系，其實(shí)跟我們每個(gè)人密切相關(guān)。
5月23日，中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人做了比較精確的闡述，要把滿足國(guó)內(nèi)需求作為出發(fā)點(diǎn)、落腳點(diǎn)，特別強(qiáng)調(diào)的是“逐漸形成以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體”。短期來(lái)講，雙循環(huán)是“十四五”規(guī)劃重要的關(guān)鍵詞；長(zhǎng)期來(lái)講，這意味著我們過(guò)去的國(guó)際大循環(huán)格局肯定會(huì)發(fā)生變化。
做這個(gè)事情的必要性、可行性，在領(lǐng)導(dǎo)人的講話里大概可以看出端倪。從背景來(lái)講：第一，國(guó)際環(huán)境發(fā)生了劇烈變化。無(wú)論是LP、投資機(jī)構(gòu)還是被投企業(yè)，特別是被投企業(yè)，過(guò)去不太關(guān)注這個(gè)事，一般是“我們都搞自己的研發(fā)、銷(xiāo)售就可以了，這些跟我沒(méi)關(guān)系”。但是這次張一鳴事件告訴我們，有些事情你不去關(guān)注它，它會(huì)關(guān)注你。第二，國(guó)內(nèi)環(huán)境確實(shí)發(fā)生了變化。我們面臨著發(fā)展方式變化，同時(shí)疫情對(duì)我們?cè)斐闪吮容^大的沖擊。外部環(huán)境壓力下，發(fā)展方式轉(zhuǎn)變也不是“要不要干”的問(wèn)題，而是要干好的問(wèn)題。如果不實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，未來(lái)5到10年國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中，我們會(huì)落下一大截。第三，在貨幣政策常態(tài)化、注冊(cè)制改革背景下，資本市場(chǎng)作為主要的退出通道，很難再出現(xiàn)高估值、高溢價(jià)的情況。而退出邏輯的改變，勢(shì)必會(huì)促使未來(lái)資本市場(chǎng)的投資邏輯和方式要發(fā)生改變，避免出現(xiàn)一二級(jí)市場(chǎng)估值倒掛情況。雙循環(huán)發(fā)展新格局六個(gè)關(guān)鍵詞
國(guó)內(nèi)大循環(huán)可不可以搞成？可以，也是必須要走的一條路徑。那么在國(guó)際國(guó)內(nèi)雙循環(huán)背景下，有哪些關(guān)鍵問(wèn)題呢？我個(gè)人初步總結(jié)了一下，大概有6個(gè)關(guān)鍵詞。第一，平行世界。未來(lái)的世界，從國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際投資角度來(lái)講，很難再回到全球化最繁榮的時(shí)候。投資機(jī)構(gòu)在全球的投資，對(duì)外幣基金的管理，還有創(chuàng)業(yè)企業(yè)的“產(chǎn)業(yè)鏈布局”，可能都要考慮“目的地”，特別是跟中國(guó)關(guān)系發(fā)生變化的這些國(guó)家或者是經(jīng)濟(jì)體，了解他們對(duì)于投資和并購(gòu)的態(tài)度。也就是說(shuō)，我們的國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)增加了。第二，內(nèi)需主導(dǎo)。內(nèi)需主導(dǎo)，簡(jiǎn)而言之，把滿足國(guó)內(nèi)需求作為出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。因?yàn)檫^(guò)去的需求拉動(dòng)主要是靠外需，這種局面確實(shí)要改變。但如何去啟動(dòng)內(nèi)需？啟動(dòng)內(nèi)需不是簡(jiǎn)單的刺激消費(fèi)，啟動(dòng)內(nèi)需需要一系列體制機(jī)制改革，特別是生產(chǎn)要素改革，跟今天的主題最密切的生產(chǎn)要素就是數(shù)據(jù)。 數(shù)據(jù)的應(yīng)用者，是不是要分享整個(gè)數(shù)據(jù)作為生產(chǎn)要素的紅利呢？政府是不是要進(jìn)行監(jiān)管？這種新的產(chǎn)權(quán)形式如何構(gòu)成？這些都是關(guān)鍵問(wèn)題。其他拉動(dòng)內(nèi)需所需要改革的生產(chǎn)要素，還有土地、勞動(dòng)力等等。第三，統(tǒng)一市場(chǎng)。簡(jiǎn)而言之，在加入WTO之前，“統(tǒng)一市場(chǎng)”主要是消除地方保護(hù)主義，但在當(dāng)前的內(nèi)外形勢(shì)變化下，我們對(duì)市場(chǎng)統(tǒng)一性的要求更高了。這里面確實(shí)有大量的提升效率、降低成本的商業(yè)機(jī)會(huì)，比如說(shuō)社保統(tǒng)一、市場(chǎng)行業(yè)管理統(tǒng)一、監(jiān)管更加透明等等。第四，數(shù)字基建。我相信我們這一輪的新基建或者是數(shù)字基建堪比美國(guó)90年代初期所謂的數(shù)字信息、高速公路的建設(shè)，對(duì)中國(guó)最大的意義，就是基礎(chǔ)設(shè)施的升維。那么這些帶來(lái)兩個(gè)結(jié)果，一個(gè)結(jié)果是：第五點(diǎn)，區(qū)域變局。很多城市的經(jīng)濟(jì)功能，要面臨重新定位或者是區(qū)域上面臨大的洗牌。另一個(gè)結(jié)果是：第六點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)。國(guó)際分工變化，倒逼技術(shù)革新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)，競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。所以新基建特別重要，最大的一點(diǎn)是基礎(chǔ)設(shè)備升維帶來(lái)一系列的變化，對(duì)于投資、創(chuàng)業(yè)機(jī)構(gòu)來(lái)講，這是確定無(wú)疑的賽道，從政策上來(lái)講，支持力度也比較大。
我們簡(jiǎn)單幫大家梳理了一下500多家新基建的代表性企業(yè)，其中70%以上是上市公司。這500家公司，2019年?duì)I收是12萬(wàn)億，橫跨大概七大領(lǐng)域，這里面有的大，有的小，我們大概把它劃分成三類(lèi)公司：一類(lèi)是實(shí)力雄厚的綜合巨頭，業(yè)務(wù)橫跨七大領(lǐng)域當(dāng)中至少三四個(gè)。他們掌握最先進(jìn)的技術(shù)和資源，全面布局5G、云計(jì)算、人工智能、大數(shù)據(jù)等新基建核心領(lǐng)域，并有著豐富的應(yīng)用場(chǎng)景，充分發(fā)揮先發(fā)優(yōu)勢(shì)。第二類(lèi)是賽道升維的老牌強(qiáng)者，他們基于比較深的護(hù)城河，持續(xù)深耕核心技術(shù)創(chuàng)新，不斷提升自主創(chuàng)新能力，會(huì)因新基建技術(shù)的加持出現(xiàn)賽道升維，在新的賽道上實(shí)現(xiàn)新的跨越。二級(jí)市場(chǎng)上來(lái)講，最大的增量來(lái)自于第二類(lèi)公司。由于賽道升維，他們的估值邏輯發(fā)生變化，原來(lái)可能是把它當(dāng)做制造業(yè)企業(yè)，現(xiàn)在把它當(dāng)成新基建企業(yè)。第三類(lèi)公司是快速搶跑的垂直新銳。他們從新基建關(guān)鍵細(xì)分領(lǐng)域快速切入，在產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，不斷豐富內(nèi)涵，綻放新光彩。
總 結(jié)
第一，對(duì)于外部環(huán)境的變化，我個(gè)人持樂(lè)觀態(tài)度，不用太焦慮；
第二，在全球主要經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中，盡管全球化逆轉(zhuǎn)，中國(guó)增長(zhǎng)的潛力確實(shí)還是最大的；
第三，雙循環(huán)大的格局下，我們今天所處的賽道也是確定無(wú)疑的，對(duì)投資機(jī)構(gòu)來(lái)講，我們要在確定的賽道上，選到好的運(yùn)動(dòng)員。
Copyright ? 匯中金科企業(yè)管理有限公司 京ICP備13052088號(hào)-5